Trong bức tranh tài chính toàn cầu ngày càng phức tạp, kết quả kinh doanh quý 1/2026 của Cementos Argos — tập đoàn xi măng hàng đầu Colombia và là một trong những nhà sản xuất vật liệu xây dựng lớn nhất châu Mỹ — đã tạo ra một nghịch lý đáng suy ngẫm: doanh thu vượt dự báo, nhưng lợi nhuận trên mỗi cổ phiếu (EPS) lại không đạt kỳ vọng. Sự phân kỳ này không chỉ phản ánh thực trạng nội tại của doanh nghiệp, mà còn gửi đi những tín hiệu quan trọng về áp lực chi phí, cấu trúc lợi nhuận và xu hướng vận động của ngành vật liệu xây dựng trong bối cảnh kinh tế toàn cầu bất định.

Doanh thu vượt trội nhưng lợi nhuận "hụt hơi" — Chuyện gì đang xảy ra?

Theo biên bản cuộc họp thu nhập (earnings call) quý 1/2026 được công bố, Cementos Argos ghi nhận doanh thu thuần vượt mức dự báo của các nhà phân tích phố Wall, với mức tăng trưởng ổn định từ các thị trường cốt lõi tại Mỹ, Colombia và vùng Caribbean. Tuy nhiên, EPS thực tế lại thấp hơn ước tính đồng thuận, tạo ra phản ứng hỗn hợp trên thị trường ngay sau khi kết quả được công bố.

Cụ thể, tập đoàn báo cáo EPS đạt khoảng 0,18 USD, thấp hơn khoảng 12–15% so với mức dự báo 0,21 USD của các chuyên gia phân tích. Trong khi đó, doanh thu toàn tập đoàn đạt xấp xỉ 1,85 tỷ USD, vượt nhẹ so với kỳ vọng 1,79 tỷ USD — tức vượt khoảng 3,4%.

Điều này đặt ra câu hỏi then chốt: Tại sao doanh nghiệp bán được nhiều hàng hơn, thu được nhiều tiền hơn, nhưng phần lợi nhuận rơi vào túi cổ đông lại mỏng hơn dự kiến?

Ban lãnh đạo Cementos Argos giải thích rằng áp lực chi phí năng lượng vẫn ở mức cao trong quý đầu năm, cùng với chi phí logistics và vận chuyển quốc tế tăng do những bất ổn địa chính trị kéo dài. Ngoài ra, tỷ giá hối đoái bất lợi tại một số thị trường mới nổi — đặc biệt là tỷ giá COP/USD (peso Colombia so với đô la Mỹ) — cũng đã "ăn mòn" đáng kể biên lợi nhuận khi quy đổi về đơn vị báo cáo.

Ba điểm tích cực giúp Argos vượt dự báo doanh thu

Dù EPS hụt mục tiêu, phân tích kỹ hơn cho thấy Cementos Argos có nhiều điểm sáng đáng chú ý trong quý vừa qua.

**Thứ nhất**, nhu cầu xi măng tại thị trường Mỹ — thị trường xuất khẩu chiến lược của tập đoàn sau thương vụ mua lại Summit Materials — tiếp tục duy trì đà tăng trưởng tích cực. Các dự án hạ tầng được tài trợ từ Đạo luật Đầu tư Hạ tầng và Việc làm (IIJA) của Mỹ vẫn đang trong giai đoạn triển khai mạnh mẽ, kéo theo nhu cầu vật liệu xây dựng tăng cao ở nhiều bang.

**Thứ hai**, mảng kinh doanh tại Colombia phục hồi rõ nét sau giai đoạn trầm lắng của năm 2024–2025, khi chính phủ đẩy nhanh giải ngân các dự án nhà ở xã hội và hạ tầng giao thông trong khuôn khổ chương trình phục hồi kinh tế hậu đại dịch.

**Thứ ba**, chiến lược đa dạng hóa sản phẩm — bao gồm xi măng xanh (low-carbon cement), bê tông tái chế và vật liệu thay thế — đang bắt đầu mang lại doanh thu đóng góp tích cực, phản ánh xu hướng chuyển dịch của ngành xây dựng toàn cầu sang hướng bền vững hơn.

CEO của Cementos Argos trong cuộc họp thu nhập nhấn mạnh: *"Chúng tôi đang ở giai đoạn chuyển đổi quan trọng — đầu tư mạnh vào công nghệ và bền vững có thể ảnh hưởng ngắn hạn đến biên lợi nhuận, nhưng đây là nền tảng không thể thiếu cho tăng trưởng dài hạn."*

Bài học nào cho thị trường xi măng Việt Nam và ASEAN?

Kết quả kinh doanh của Cementos Argos, dù ở một thị trường hoàn toàn khác, lại có nhiều điểm cộng hưởng đáng suy ngẫm với thực trạng ngành xi măng Việt Nam và khu vực Đông Nam Á.

Việt Nam hiện là một trong những quốc gia sản xuất xi măng lớn nhất thế giới với công suất lên tới hơn 120 triệu tấn/năm — trong khi nhu cầu nội địa chỉ hấp thụ khoảng 60–65 triệu tấn. Tình trạng dư cung trầm trọng đã khiến hàng loạt doanh nghiệp xi măng trong nước như Vicem, Xi măng Hà Tiên, Xi măng Bút Sơn liên tục chịu áp lực giá bán và biên lợi nhuận mỏng. Nghịch lý tương tự như Argos — sản lượng tiêu thụ không giảm nhưng lợi nhuận vẫn sụt giảm — đã xảy ra tại nhiều đơn vị trong ngành.

Đặc biệt, áp lực chi phí năng lượng mà Argos đang đối mặt rất quen thuộc với các nhà sản xuất xi măng Việt Nam. Chi phí điện và than nhiệt — hai đầu vào chủ lực chiếm tới 30–40% giá thành sản xuất xi măng — vẫn ở mức cao và biến động khó lường, tạo ra rủi ro lớn cho kế hoạch tài chính của doanh nghiệp.

Trong khu vực ASEAN, Indonesia và Philippines — hai thị trường xi măng lớn — cũng đang chứng kiến sự phân kỳ tương tự: nhu cầu xây dựng hạ tầng tăng mạnh nhờ đầu tư công, nhưng biên lợi nhuận của doanh nghiệp vẫn bị bóp nghẹt bởi chi phí đầu vào leo thang và cạnh tranh giá khốc liệt.

Từ góc nhìn nhà đầu tư tại Việt Nam, câu chuyện Cementos Argos nhắc nhở rằng: **doanh thu tăng trưởng không đồng nghĩa với lợi nhuận cải thiện**, và cần đặc biệt chú ý đến cấu trúc chi phí, năng lực kiểm soát biên lợi nhuận, cũng như chiến lược chuyển đổi xanh của doanh nghiệp trong ngành vật liệu xây dựng.

Triển vọng phía trước: Áp lực ngắn hạn, cơ hội dài hạn

Nhìn về phía trước, ban lãnh đạo Cementos Argos duy trì hướng dẫn tài chính (guidance) cho cả năm 2026 ở mức thận trọng tích cực. Tập đoàn kỳ vọng biên EBITDA sẽ cải thiện trong nửa cuối năm khi chi phí năng lượng hạ nhiệt và các dự án hạ tầng lớn tại Mỹ bước vào giai đoạn thi công cao điểm.

Ngoài ra, Argos đang đẩy nhanh lộ trình giảm phát thải carbon với mục tiêu giảm 30% cường độ CO₂ vào năm 2030 so với mức nền 2005. Đây không chỉ là cam kết môi trường, mà

Xem thêm

→ Vay nợ công của Anh tháng 4 cao nhất kể từ đại dịch Covid-19

→ Giá dầu, xe điện và lãi suất: 5 điểm nóng kinh tế thế giới 22/5/2026

→ Cổ đông nội bộ Amrep Corp "xuống tiền" 122.000 USD: Tín hiệu gì cho nhà đầu tư?